“煤超疯”淡季威力不减 中国神华兖州煤业笑开颜
2017-09-27 11:59:06
摘要：众所周知，煤炭行业是一个标准的周期性行业，也有着明显的淡旺季之分，冬天烧煤取暖的多自然就是旺季，再严格细分的话还可分为三个阶段：淡季、次旺季、旺季。
其中，次旺季是指每年夏季的空调使用期，主要集中在7、8月份；旺季是指冬季北方暖气开通的时间段，一般集中在10月中旬至第二年2月，余下时间则为淡季。
而在今年九月份，这个标准的煤炭淡季，国内煤价却逆势上行，北方港5500大卡动力煤价上周三（9月20日）创下年内新高，秦皇岛动力煤九月份的涨幅也十分明显：
煤价在淡季创下今年新高，这多少超出了市场的预期，受此影响，港股市场的煤炭概念股自去年年初以来的前进脚步也没有放缓，全球第一大煤炭上市公司中国神华自2016年年初低点至今涨幅已经超过180%：
而港股市场上的另一只煤炭概念股，华东地区最大的煤炭生产商兖州煤业自去年年初低点至今的累计涨幅也已经接近180%：
“煤超疯”淡季威力不减
按往年的规律而言，随着7、8月份高温天气的悄然过去，电厂发电负荷压力也会随之有所下降。9月以后本应该是动力煤传统消费淡季，在此期间动力煤期现货价格会承压下行。然而上周的煤价却继续噌噌往上涨，话不多说，直接上数据：
9月20日，中国煤炭工业协会发布的数据显示，本报告期（2017年9月13日至9月19日），环渤海动力煤价格指数报收于586元/吨，环比上涨3元/吨。价格指数连续第三期上行，累计上行7元/吨。
另据易煤研究院提供的数据显示，9月20日，北方港5500大卡动力煤价已经达到720元/吨-730元/吨，已经创下今年新高。从8月23日至9月20日，动力煤期货价格已累计上涨67元/吨，涨幅达11.53%。
这不禁让人感叹：说好的煤炭淡季呢？这涨得比旺季还好啊！
从供求两端来看，此次煤炭价格的异动主要来源于两个方面。首先，供给侧改革的持续影响使动力煤的产量难以释放，煤炭供给受限，导致供应端缺口持续存在。
此前针对煤炭供给侧改革定下的2017年总目标为全年退出产能1.5亿吨，而截至今年上半年，全国已退出煤炭产能1.11亿吨，完成年度任务的74%，这也表明2017年起煤炭产能置换已进入快车道。
另一方面，淡季需求超预期，煤炭主要下游电力及钢铁行业需求增速良好，环渤海地区用户数量增加，电煤增量不足以满足煤炭需求的增加，导致供给弹性缩小。
供给弹性缩小听起来可能有些费解，简单点说，由于今年的煤炭价格在旺季之前一路下跌，电厂们都不敢补库存，补一吨亏一吨，导致旺季之前电厂煤炭库存很低，而这个时候煤炭价格并不会马上有所反应，最直接的结果就是影响到了供给弹性。
继续数据说话，上周电厂平均日耗煤量71.07万吨/天，同比增加23%，且截至9月24日，沿海六大电厂煤炭库存下降至1013万吨，可用天数仅为13天，与去年同期相比，存煤减少了100万吨，可用天数下降4天，因此电厂补库存的积极性仍然存在。
此外，煤炭资源紧张叠加电厂补库存促使港口持续低库存，锚地压船数量增多，目前北方港口的下锚拉煤船舶和已办手续船舶均保持高位。
考虑到港口电厂库存双低，而且目前正值大秦线检修以及冬储煤前夕，电厂补库存意识非常强烈，这样的需求也将使动力煤价持续进入上升通道。
尽管最近几天煤炭价格在触及发改委规定的600元/吨的红色警戒线后，出现了一定程度上的高位回调，但别忘了，凛冬将至，马上又是煤炭旺季，有足够的理由确信，煤价也将在今年年末再创新高。
煤企们的又一个春天
煤价涨势可期，最高兴的当然是港股市场上的“煤老板”们，而在港上市的煤炭概念股中，最为人熟知的当然是有“混改”光环加持的中国神华（01088）。
作为中国最大煤炭企业及全球第一大煤炭上市公司，中国神华在煤炭全产业链皆为龙头，煤炭产销量及盈利均位居全国煤企首位，具有强大的竞争优势，而煤炭全产业链的一体化运营有助获取产业链各环节利润，也可以很好地抵御单一环节行业波动风险。
中国神华在2017年的盈利已经回到了历史最高水平，ROE、销售毛利率、销售净利率在煤炭上市公司中分别排名第六、第三及第一。此外，公司现金流十分充裕，分红高股利支付率稳定在40%，今年还派发了499亿高额特别股息以回馈股东。
从下图可以发现，中国神华2017年上半年的利润已经接近去年全年利润总额，且仅煤炭分部上半年的利润就超过了过去两年公司煤炭分部的利润总额：
正如上文所述，今年四季度煤价有望超预期上涨，受益于此，公司下半年煤炭盈利还将显著提升，而在供给侧改革仍将继续深入实施的大背景下，未来两年的煤价有望维持在目前水平，为神华的股价提供较大支撑。
另一方面，神华集团与国电集团合并后将成为煤炭与电力行业的最大企业，此前国电集团的煤炭外购需求占到中国神华2016年煤炭产量的57.6%，未来将有助拓展公司的煤炭销售，这也将成为神华股价的长期催化剂。
除了撑起了中国煤炭半壁江山的中国神华之外，港股市场煤炭概念股二把手兖州煤业（01171）同样不可小觑，尽管难以撼动中国神华的龙头地位，但兖州煤业上半年的净利润在A股及港股34家煤炭上市公司中也进入了前三位。
2017年上半年，兖州煤业以31.89亿元的净利润在A股及港股34家煤炭上市公司中排名第三，仅次于中国神华及陕西煤业，而且公司上半年营业收入仅次于神华位列行业第二，227.27%的营业收入增长率更是名列榜首，远高于行业平均值76.01%。
兖煤的业绩大增当然也离不开这波“煤超疯”行情，2017年上半年，商品煤销量4169.7万吨，同比增加28.07%，而销售平均价格同比涨幅高达75.5%，达到了每吨588.21元。
公司高管对于下半年煤炭价格也持相对乐观的态度，在半年业绩会上，兖州煤业总经理吴向前也对智通财经表示，由于持续供给侧改革，加上未来对环保和安全要求的收紧，煤炭的供给量还是偏紧，所以下半年煤炭价格很难大跌。
此外，本月初公司旗下兖煤澳洲并购力拓集团旗下最大煤炭资产——联合煤矿公司也终于完成了资产交割，即日起，力拓在澳大利亚新南威尔士州的猎人谷（HunterValley）动力煤业务将由兖煤接管。
联合煤炭公司下属三个矿山中，索利山和沃克沃斯两座大型煤矿均为世界“一级”煤炭资产，即使在2015年煤炭行业处于低谷，澳大利亚绝大多数煤矿均出现亏损时，联合煤炭公司仍能实现盈利。
值得注意的是，兖州煤业为了此次收购能够顺利完成，还与并购对手嘉能可成立了合资公司，共同参与力拓旗下联合煤炭公司的运营管理，以减少资金压力，联合煤矿公司也以这样的形式实现了真正的“联合”。
相信这笔“世界级”的收购也将给兖州煤业未来的煤炭产量带来较大幅度的提高，再加上下半年煤炭价格的上涨潜力，兖州煤业这个华东地区最大的煤炭生产商同样值得投资者期待。（智通财经网）
