“光伏茅”隆基的下一站： “诗和远方”的确定性与不确定性
2021-04-22 17:27:53
摘要：从2020年第四季度开始，投资者就开始展望隆基股份下一年的盈利前景：市场上几乎形成了一种确定性的猜测，2021年，该公司净利润能够破百亿。
从2020年第四季度开始，投资者就开始展望隆基股份下一年的盈利前景：市场上几乎形成了一种确定性的猜测，2021年，该公司净利润能够破百亿。
隆基股份最新发布的年报，从侧面印证了上述猜测的可能性。该公司公布的2021年度收入目标为850亿元，较去年同比增长55.73%。参照去年的净利润率水平，21世纪经济报道记者测算发现，隆基股份今年的净利润有望超过120亿元。
从“单晶龙头”、“最赚钱的光伏公司”到“光伏茅”，在业绩与市值水涨船高之下，隆基股份身上的褒义标签越来越多。而其话题性也越来越强。特别是今年2月份股价创新高后，隆基股份未来的成长性还有多少，一度引发热议。
诚然，横向对比当下国内的竞争对手，隆基股份无论是在基本面还是市值上来看，都具有明显的优势；纵向对比历史上的光伏龙头企业，隆基股份目前也几乎创造了一个新的高度。但来自资本市场的担忧不是空穴之风，成长为千亿市值的企业之后，该公司的下一站在哪里？
新的故事总要继续，“诗和远方”还要书写。对于隆基股份而言，挑战之路上依旧充满着不确定性。
“光伏茅”没有亏损
数日前的一场机构电话会议上，一位“专家”预测隆基股份一季度亏损17亿元。尽管举办电话会的机构亲自下场辟谣，解释该“专家”的预测不可信，但负面情绪发酵了。
该场电话会议后三个交易日内，隆基股份的股价累计跌逾12%。投资者纷纷在互动交流平台上寻求“定心丸”，该公司也第一时间回复，“该说法（亏损17亿）的逻辑和结论与事实完全不符，存在严重偏差。”
4月20日晚间，隆基股份的2020年度报告和2021年一季报终于千呼万唤始出来。超出市场预期的业绩打脸“专家”，投资者欢呼。的确，隆基股份从某种意义上来说已经不单单只是一家光伏制造公司，其背后还有近50万股东的期待。21世纪经济报道记者注意到，截至今年一季度末，隆基股份的股东总数为49.74万户，近一年时间大增3.23倍。
针对这份一季度业绩，一位不愿具名的机构分析师对21世纪经济报道记者表示，“挺有隆基特色的。”
“当市场预期很高时，隆基股份最后出来的业绩虽然不错却往往略低于预期；但当市场预期低迷时，它总会超预期。”该分析师认为，隆基股份不错的一季度业绩是“有基础的”。
财务数据显示，今年1至3月份，该公司实现营业收入158.54亿元，同比增长84.36%；实现归属于上市公司股东的净利润为25.02亿元，同比增长34.24%。事实上，这组业绩数据表明隆基股份今年一季度的经营虽然说不上“惊艳”，但比较稳健。2020年同期，该公司实现营业收入85.99亿元，同比增长50.60%；实现归属于上市公司股东的净利润为18.64亿元，同比增长204.92%。在去年一季度行业饱受新冠疫情冲击的情况下，隆基股份的净利润却逆势实现翻倍式增长。
去年同期，影响国内光伏产业的发展是“外患”，即疫情造成的行业生产和需求减缓、萎缩。但今年一季度，国内光伏行业却面临的是竞争“内卷”，即产业链价格上涨导致的上下游生产节奏不协调。这样的负面影响连隆基股份也未能幸免。
“今年一季度，特别是二、三月份，国内组件厂商的开工率不算很高，导致市场对组件企业的业绩预期很低。”前述分析师告诉21世纪经济报道记者。
硅料价格出现上涨，是目前国内光伏企业进一步开放产能扩大生产的一大阻碍因素。中国有色金属工业协会硅业分会4月21日发布的数据显示，本周国内多晶硅料价格延续涨势——国内单晶复投料价格区间在14.0-15.0万元/吨，成交均价为14.78万元/吨，周环比上涨5.42%；单晶致密料价格区间在13.8-14.8万元/吨，成交均价为14.4万元/吨，周环比上涨5.88%。值得一提的是，截至上周，绝大多数硅料企业订单已签至4月底甚至5月中旬。
保障供应链的稳定性，已经成为包括隆基股份在内的光伏龙头企业的重要生产策略。其表现形式之一便是，锁定原材料。21世纪经济报道记者注意到，在4月20日晚间公布财报之时，隆基股份还发布了一份重大采购合同，拟与蚌埠德力光能材料有限公司签订五年、55亿元的光伏玻璃采购协议。
这是隆基股份“锁料”的表现之一。不可忽视的是，这在短期会对该公司的现金流带来一定的压力。根据一季度财报，隆基股份经营活动产生的现金流量净额为-16.15亿元，环比去年第四季度和同比第一季度有所放大。对此，在业绩说明会上，隆基股份财务负责人刘学文解释称，“主要由三个原因造成，第一，硅料、辅料的预付账款增多；第二，一季度是淡季，应收账款回款较少；第三，因海运等物流运输的影响，组件造成的存货周转下降。“
然而，硅料等产业链原材料未来价格走势的不确定性，依旧是影响隆基股份今年盈利的主要因素。对此，中金公司“考虑到今年以来硅料价格持续上行超年初预期”，下调了此前对于该公司今年的净利润预测11%至116亿元。
隆基的“诗和远方”
今年2月份，隆基股份盘中股价创下了125.68元的历史纪录，总市值一度超过4800亿元。彼时，资本市场有传出这样的声音，“今年破5000亿，五年破万亿”。
资本市场对隆基股份股价的期待有些疯狂。但市值若要再次进阶，新的故事还要继续。
实际上，21世纪经济报道记者注意到，隆基股份正在筹谋下一站。一方面，在主营产品结构发生重大变化之时，该公司所面临的竞争环境也已然不同；另一方面，资本市场对光伏产业的想象力迟早会碰触天花板，除了光伏之外，隆基股份需要“诗和远方”。
隆基股份今年的营收目标是850亿元。在业绩说明会上，该公司董事长钟宝申将这一数据进一步分解：硅片环节215亿元、组件业务565亿元、其他领域70亿元。
2020年的财报显示，隆基股份的组件、硅片营收占比分别为66.39%、28.42%。结合上述具体的营收目标，可见该公司今年将会继续倚重组件业务的营收，预测营收占比为66.47%。
2020年，隆基股份超越晶科能源，成为全球最大的组件出货商，市场份额达19%。参照该公司今年的目标，其组件产能为65GW、出货量为40GW，产销目标双双大幅上升。
“今年公司组件市占率会继续提升。”隆基股份品牌总经理王英歌在接受21世纪经济报道记者采访时表示，虽然在光伏产业链中组件因受硅料短缺、涨价的压力导致利润挑战最大，但长期来看，龙头企业的市占率会提高，未来在产品溢价上比二、三线企业有优势。
按照隆基股份的目标，其在组件端的步伐正在加紧前跨。但相应地，随着在光伏产业链中毛利率不占优势的组件业务规模增加，整体毛利率势必会下降。特别是在今年硅料价格超预期上涨的情况下，组件环节的盈利压力可想而知。钟宝申认为，虽然产业链价格上涨对组件市场需求有一定的影响，但是站在全球视角上，组件的全球需求稳定上升，供需之间处于相对平衡的状态。“明年下半年，组件价格会大概率往下走。”钟宝申表示。
在现有的光伏业务结构中，隆基股份扩大了组件业务的投入力度。在优势的硅片环节，随着新入局者越来越多，隆基股份与中环股份双雄割据的局面在未来或将被打破，该公司也需应对新的竞争。
“硅片环节新上的企业很多，竞争一定会加剧。如果产能大于需求，硅片的竞争就会越来越激烈。”钟宝申坦言。
不过，在光伏业务上，隆基股份似乎并不畏惧竞争。“公司一直在储备新的技术。”王英歌告诉21世纪经济报道记者。
21世纪经济报道记者注意到，在业绩说明会上，钟宝申透露了今年隆基股份在电池环节的新动作，“今年年底，公司会投产两条新技术路线的电池产能，一种用于地面电站，另一种用于分布式，效率会比目前的量产产品显著提高。”
值得注意的是，隆基股份正在开辟新的业务赛道，将未来的成长性之一投向了氢能。
今年3月底，隆基股份联手朱雀投资成立西安隆基氢能科技有限公司。随后，在4月中旬，隆基股份与中石化签署了战略合作协议，拟在分布式光伏、光伏+绿氢、化工材料等多领域形成深度的合作关系。
“我们定位绿氢领域，做装备制造，公司擅长的核心还是制造环节。”王英歌对21世纪经济报道记者介绍，隆基股份在氢能的布局重点聚焦电解水相关装备，如电解槽等成套装备和解决方案，“预计在今年第四季度会形成规模化的产能。”
21世纪经济报道记者了解到，隆基股份内部已经将氢能列为第五大业务。（21世纪经济报道）
