全球海上风电天量装机蓄势待发

蕴藏着巨大的成长空间

十年之前，全球风电装机规模仅为38.99吉瓦，然而十年之后，全球风电装机规模飙升至93.61吉瓦，年复合增速高达15.36%。

与此同时，全球海上风电的累计装机却从3.55吉瓦攀升至57.18吉瓦，年复合增速高达28.73%，由于基数偏低，所以增速更为明显。

根据行业预测来看，未来3-5年全球海上风电装机规模有望达到90吉瓦，甚至下一个十年有望超过300吉瓦，届时全球风电行业的装机占比海风将会达到30%以上。

由此逻辑印证不难发现，未来5-10年，全球海上风电将迎快速发展期，同时也暗藏着巨大的成长空间。

根据行业预测数据来看，2022年我国海上风电新增装机容量大约为5吉瓦!

但是从海上公开招标数据来看，平价以来海上风电招标量已经突破20吉瓦达到了24吉瓦!

由此来看，招标量与装机量出现较大的剪刀差，这也就预示着明年开始，随着海上风电招标项目的逐步落地，即将迎来海上风电建设的高速发展期。

2021年随着风电补贴的滑坡，抢装潮来袭，无论是海上风电还是陆上风电都迎来了大规模的增长趋势，但是抢装潮之后带来的提前透支预期也非常明显，所以从2021年来看，我国一度超越欧洲成为了全球第一大海上风电市场。

但是笔者认为，从未来3-5年来看，欧洲仍然海上风电增长的核心驱动力!

从全球来看，欧洲在海上风电发展的潮流中属于最早一批迈入平价时代的，并且多年以来一直稳居海上风电增速的主导地位。

2021年整个欧洲海上风电累计装机占比达到了全球的44%以上!

根据行业预测来看，未来2-3年欧洲年新增海上风电装机有望达到10吉瓦，未来5-8年有望达到20吉瓦，年复合增速高达12.7%。

从国内来看，我国拥有丰富的海风资源，从各省海上风电十四五规划的政策目标来看，十四五期间规划海上风电的装机量就高达78.1吉瓦。

笔者认为：

通过逻辑梳理可以得到基本印证，明年开始全球海上风电将会迎来高景气周期，届时将会加速海上风电的市场需求，从而推动产业链公司的成长空间进一步提升。

在此之中，一匹风电黑马或将凸显，其就是大金重工有限公司(简称“大金重工”，SZ：002487)。

主营构成解析

2022年1-6月，大金重工风电塔筒营收22.32亿，占比97.92%，毛利率11.18%，其它营收4739万，占比2.08%，毛利率81.14%。

细分来看，公司风电塔筒领域涵盖了陆地风电的陆塔，海上风电的海塔，以及单桩，导管架等风电设备，同时布局了风电场的开发与运营。

今年前三季度，大金重工营收37.1亿，同比增长16.6%，净利润3.3亿，同比下降24.1%。

回顾前两年，公司2019年全年营收16.87亿，同比增长73.99%，净利润1.76亿，增长179.93%，2020年33.25亿，同比增长97.08%，净利润4.65亿，增长164.75%。

不难发现，2019-2020年受行业快速发展的推动，驱动了公司业绩的高速增长，营收和净利润水平双双出现爆发式的增长趋势!

但是好景不长!

2021年开始，随着枪装潮的退潮叠加下游需求提前透支，公司2021年营收44.32亿，同比增长33.28%，净利润5.774亿，增长24.17%，高速增长的势头有所减缓。

从最近3年的经营状况我们可以清楚的发现一些问题，虽然再经历抢装潮之后，需求疲软，但是今年前三季度国内风电新增装机容量相比去年同期的1643万千瓦增长了281万千瓦至1924万千瓦，这就足以印证，抢装潮带来的影响正在逐渐消退，并且公司录得营收同比增长16.57%，则印证其具备的稳健经营能力。

从盈利能力来看，2019-2020年行业景气度高涨时期，其毛利率分别为22.55%，25.15%，而2021年开始下滑至22.32%，今年前三季度则更是大幅下降至11.18%，盈利能力大幅下滑!

但是从未来来看，盈利能力有望逐步获得改善!

根据公司披露，其原材料成本占比超过86%，因为塔筒企业通常采用的定价方式均为成本叠加加成，也就是说签订单时钢价成本+毛利额，通俗的来看，公司塔筒单吨利润与原材料价格的趋势有着重大的关联。

从原材料价格走势来看，今年以来原材料价格快速回落，较去年中旬高位的5564元/吨回落至三季度的4217元/吨。

笔者认为，未来原材料价格持续的下行趋势将会延续，将会大幅减轻成本上涨带来的压力，同时原材料价格的下行有助于大金重工盈利能力快速回升。

海上风电快速发展推动塔筒桩基需求

价值量大幅提升，成长空间广阔

塔筒这个领域其实并没有太高的技术门槛，真正的核心就是运输，产能，以及客户资源!

再海上风电成本构成中，管桩与塔筒的成本占比高达24%-33%，并且从价值量来看，相比于陆上塔筒的价值量每吨高出1-2千元/吨。

今年10月末，大金重工披露中标法国62套单桩，英国12套海上风电塔筒订单!

以法国订单为例，订单总额6.5亿，4.5万吨，单吨均价达到了1.44万，远高于国内均价，这就说明随着价值量的大幅提升，未来将会进一步增厚盈利能力。

11月中旬，公司再次披露获得英国折合5.3亿元人民币海上风电订单，总装机容量3.6吉瓦!

从供给能力来看，目前欧洲市场海上风电主要为单桩产品，但是头部企业的产能非常有限，实际产能远远不能满足欧洲风机大型化所带来的大直径大吨重的产品要求。

近年来，公司持续优化产能，经过多轮技术改造实现了海上风电年产20万吨产能，以2021年海塔实际出货量来看，远超同行业竞争企业，成为海塔出货的NO.1!

笔者认为，公司通过持续拿下欧洲海上风电订单，未来有望成为欧洲海上风电的主流供应商，将会纵享海上风电快速发展带来的成长机遇。(金亿谈价值)