近期，赣州吉锐新能源科技股份有限公司(简称“吉锐科技”)向深交所提交上市申请，拟登陆创业板。民生证券为主承销商。

吉锐科技主要从事新能源锂电池的循环利用，借着新能源行业景气度的不断提高，成立仅4年的吉锐科技实现了营收和净利的快速增长，但公司经营业绩与锂、钴、镍等原材料采购价格以及碳酸锂电池销售价格密切相关。自2022年底以来受到碳酸锂价格持续下跌影响，公司2022年毛利率出现下滑，未来公司经营业绩也面临大幅下滑风险。

前五大客户营收占比超8成

吉锐科技成立的年头不长。

吉锐科技前身为成立于2019年的吉瑞有限，由司马忠志、长信科技、廖志刚等共同出资设立，设立之初，司马忠志持股36.67%，长信科技持股20%。去年9月才变更为股份有限公司，或也是因为上市才进行的变更。

自公司成立以来，吉锐科技主要从事废旧锂电池正极材料回收利用及锂电池材料的研发、生产、销售与加工服务，主要产品包括电池级碳酸锂、磷酸铁、镍/钴/锰盐等，主要用于制造锂电池正极材料的原料，这些原料最终应用于新能源汽车、储能、消费电子等领域。

公司盈利模式主要包括自产业务和委托加工两种，目前公司与新能源行业的主要企业国轩高科、厦钨新能、龙蟠科技、当升科技、长远锂科、容百科技、华友钴业、天力锂能、比亚迪、建发股份、格林美、优美科等能均有合作。发行人前五大客户营业收入占比达到了80%，公司面临着客户集中度较高风险。

公司经营业绩图

图片来源：吉锐科技招股书

根据招股书显示，2020年至2022年，吉锐科技分别实现营业收入2099.32万元、1.66亿元和9.30亿元，呈快速增长态势。同期分别实现归母净利润-705.52万元、3693.69万元和1.11亿元，公司实现由盈转亏。其中，电池级碳酸锂自产业务是公司营收主要来源。2020年度、2021年度和2022年度，公司主营业务收入分别为1891.99万元、1.61亿元和9.26亿元，占营业收入比重分别为90.12%、96.78%和99.56%。

公司营业收入结构图

图片来源：吉锐科技招股书

公司业绩的快速增长与近两年新能源汽车行业景气度持续提升相关。新能源汽车的普及使得锂电池厂商加速扩张产能，碳酸锂的市场需求强劲带动碳酸锂价格持续上涨并高位运行，促使公司收入和利润规模均实现了大幅上涨。

业务受碳酸锂价格影响大，毛利率下降

不过这也使得公司业务受到碳酸锂销售价格影响较大。自2022年年底，电池级碳酸锂价格逐渐下滑。截止到今年四月份内电池级碳酸锂现货价格下跌至17.65万元/吨，相比2022年11月中旬的最高56.75万元/吨跌幅高达68.9%;工业级碳酸锂价格更是最低下探至13.5万元/吨。虽然自5月份开始，电池级碳酸锂价格有所回升，到目前为止已接近30万元/吨,但据最高点仍相差近一半水平。

受到碳酸锂价格下跌影响，吉锐科技主营业务毛利率从2021的41.13%下降至23.52%。吉锐科技在招股书中也指出，若碳酸锂价格下跌幅度达到30%-50%，公司主营业务毛利润2023年毛利可能较2022年下降33%-55%不等。

主营业务毛利与碳酸锂价格变动图

图片来源：吉锐科技招股书

此外，公司目前存货金额相对较大，也面临一定跌价风险。2020-2022年末，公司存货账面价值金额分别为1338.95万元、4318.95万元和2.06亿元，存货余额增长较快，占期末资产总额的比例分别为13.65%、9.80%和16.31%，虽然公司计提了一定的存货跌价准备，但若原材料和产品价格出现大幅波动，公司存货将面临跌价风险，从而对经营业绩产生不利影响。

公司规模偏小，行业竞争渐趋激烈

随着新能源车的普及，目前我国逐渐建立健全废旧锂电池回收机制，确保资源的合理高效利用，降低环境污染。鉴于国家政策的倾向以及未来锂电池回收庞大的市场，锂电池产业链企业正在通过多种方式建立合作机制，布局动力电池梯度利用与电池回收，锂电池回收利用行业市场竞争日趋激烈。

比如，宁德时代(300750.SZ)设立子公司广东邦普循环，打造“电池生产-使用-梯次利用-回收与资源再生”产业闭环;赣锋锂业(002460.SZ)子公司江西赣锋循环，从事电池、金属废料的回收加工业务;还有上市公司格林美(002340.SZ)，其年回收处理电子废弃物及废旧电池占中国报废总量的10%以上。

与上述这些公司或上市公司子公司相比，吉锐科技的市场份额较低，整体规模偏小，面临的市场竞争也十分激烈。

根据GGII数据，2022年我国废旧电池粉湿法处理量为32.5万吨，废旧电池粉湿法处理量前五的企业分别为邦普循环、赣州龙凯、金晟新能、赣锋循环和吉锐科技;2022年中国废旧磷酸铁锂电池粉处理量为11万吨，废旧磷酸铁锂电池粉湿法处理量排名前五的企业分别为赣州龙凯、赣锋循环、吉锐科技、江西环锂和湖南金凯。

总的来看，因锂电池大规模应用的时间较短，我国锂电池回收行业仍处于起步阶段。符合规范条件的白名单企业的实际回收量偏低，市场仍面临总体规模较小、回收网络不健全及回收机制不规范等问题，一定程度上制约了行业发展。

目前吉锐科技主要客户有国轩高科、厦钨新能、龙蟠科技、当升科技、长远锂科、容百科技、华友钴业、天力锂能、比亚迪、建发股份等国内锂电池产业链龙头企业。报告期各期，截止目前，公司控股股东、实际控制人为司马忠志。司马忠志直接持有发行人24.61%的股份，通过担任赣州锐展、赣州锐科执行事务合伙人间接控制发行人16.88%的股份，合计控制发行人41.49%股份的表决权。

本次IPO，吉锐科技计划募集资金11亿元，主要用于年处理30万吨锂电池循环综合利用项目和锂离子电池材料循环制造研发技术中心项目。

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