宁德时代(SZ：300750)的供应商纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)正在冲刺创业板IPO。

日前，纳百川更新招股书。纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理等业务。作为新能源汽车上游行业公司，随着行业发展，纳百川业绩实现快速增长。不过，2023年纳百川一改高增态势，出现增收不增利的现象，当期营业收入增长10.21%，而净利润同比减少13.3%。

长江商报记者综合两版招股书发现，2021年至2023年，纳百川主营业务毛利率连续三年下滑，整体减少5.02个百分点。

值得关注的是，一直以来，宁德时代都是纳百川的最大客户，公司对于宁德时代的依赖度较高。2021年至2023年，纳百川直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品的营业收入占比分别50.33%、53.73%、48.94%。

纳百川存在一定的财务压力，截至2023年末，公司资产负债率为65.18%，短期借款余额增至1.25亿元。

2023年增收不增利

2023年9月末，纳百川的首发申请获得深交所受理，次月进入到“已问询”状态。近日，纳百川更新招股书。

按照计划，纳百川拟公开发行新股数量不超过2791.74万股并在创业板上市，募集资金总额不超过8.29亿元，分别投入到纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)、纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺生产基地扩产项目、补充流动资金。

作为新能源汽车上游行业公司，纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等，其客户网络覆盖了国内主要的动力电池制造商和新能源汽车主机厂。

2020年以来，随着新能源汽车行业景气度持续提升，纳百川的盈利能力随之增长。财务数据显示，2020年至2022年，纳百川分别实现营业收入1.98亿元、5.2亿元、10.31亿元，归属于母公司股东的净利润(下称“净利润”)802.04万元、4829.2万元、1.13亿元，扣除非经常性损益后的净利润(下称“扣非净利润”)分别为219.47万元、3828.91万元、1.11亿元。

2023年，纳百川实现营业收入11.36亿元，同比继续增长10.21%，但净利润9825.49万元，同比减少13.3%，扣非净利润8925.78万元，同比减少19.7%，处于增收不增利的状态。

长江商报记者注意到，从毛利率水平来看，2020年至2023年，纳百川的主营业务毛利率分别为24.86%、23.47%、22.36%、19.84%。其中，2021年至2023年，纳百川主营业务毛利率连续三年下滑，整体减少5.02个百分点。

对此，纳百川表示，2022年度由于公司为巩固市场地位而采取积极的定价策略，主营业务毛利率略有下降。2023年度公司主营业务毛利率相对较低，除因公司定价策略影响、模具销售占比下降外，电池箱体开始进入市场推广，但因尚未实现规模效应而导致当年毛利率为负，从而拉低了主营业务综合毛利率。

招股书显示，2023年，作为纳百川新业务的电池箱体的收入占比为0.85%，毛利率为-10.68%。

电池液冷板为纳百川的核心业务，2021年至2023年的收入占比由69.36%提升至85.34%，但该业务的毛利率为22.8%、20.14%、19.29%，连续两年下滑。

经营活动现金流整体低于净利润

在纳百川的发展过程中，宁德时代扮演了重要的角色。

据招股书介绍，纳百川于2011年启动动力电池热管理系统产品立项，2012年至2015年与宁德时代合作共同开发，2015年以来建立并保持了战略合作关系，2022年在电池液冷板领域独家与宁德时代签订了战略合作协议。

由此，宁德时代一直为纳百川的第一大客户。除向宁德时代直接销售外，纳百川的主要客户宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛系电池箱体生产企业，其向公司采购电池液冷板后与电池箱体进行组装，最终销往宁德时代。

2021年至2023年，纳百川向前五大客户的销售收入分别为3.34亿元、6.19亿元、7.06亿元，占比分别为64.35%、60.05%、62.13%。其中，纳百川直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品的营业收入占比分别50.33%、53.73%、48.94%，占比较高。

对此，纳百川称，公司对宁德时代构成重大依赖，该情形主要系目前动力电池产业较为集中，且宁德时代常年排名全球第一，市场占有率较高所致。

需要注意的是，随着业务规模的快速增长，纳百川应收账款规模也在攀升。2021年至2023年末，纳百川的应收账款账面价值分别为2.48亿元、3.23亿元、3.82亿元，占总资产比例分别为30.31%、25.52%、25.06%。

其中，前五大客户应收账款账面余额占比分别为60%、35.79%、42.16%，各期公司分别已计提坏账准备783.66万元、608.66万元、848.74万元。

此外，2021年至2023年末，纳百川的存货账面价值分别为1.04亿元、1.69亿元、1.66亿元，占资产总额的比例分别为12.76%、13.37%、10.89%。

纳百川称，目前公司存货均为具有对应客户订单或正常经营所需的备货，不存在产品滞销或者存货大量减值的情形。

不过，受到存货规模增长、应收账款回款进度缓慢等多方面因素影响，2021年至2023年，纳百川经营活动产生的现金流量净额分别为-4803.75万元、2048.73万元、1.11亿元。其中，2021年和2022年，公司经营活动产生的现金流量净额均远低于同期净利润水平。

上述三年时间内，纳百川经营活动产生的现金流量净额合计为8376.48万元，同期公司净利润合计约为2.6亿元，占比约为32.23%。

按照计划，纳百川此次将使用不超过1.5亿元募集资金用于补充流动资金，以降低财务风险。截至各报告期末，公司资产负债率分别为61.60%、65.93%、65.18%，短期借款余额分别为2396.10万元、8050.03万元、1.25亿元。(长江商报)